UniCredit vs. Commerzbank: Disputa por acciones llega a la Bafin

El trasfondo de la disputa es la cuestión de cómo UniCredit, según sus propias afirmaciones, ha logrado asegurar casi el doce por ciento de las participaciones del banco de Fráncfort, a pesar de que el canje por acciones de UniCredit sería una operación financieramente desventajosa para los accionistas de Commerzbank. Commerzbank había señalado el miércoles de la semana pasada un „erheblichen Anstieg der Wertpapierleihe-Aktivitäten". Indicó que „nicht auszuschließen, dass der erhebliche Anstieg der Wertpapierleihe-Aktivitäten mit dem Annahmeverhalten einzelner Banken und Parteien, die mit der Unicredit verbunden sind, in Zusammenhang steht".

UniCredit rechazó enérgicamente esta versión. „Behauptungen, dass die tatsächliche Zahl der eingelieferten Aktien niedriger sei, weil diese Aktien von UniCredit geliehen worden seien, sind falsch und entbehren jeder Grundlage", subrayó el banco. „Eingelieferte Aktien sind eingelieferte Aktien und unwiderruflich gebunden."

Derivados y préstamo de valores en el centro

No obstante, UniCredit había revelado por sí misma que había realizado operaciones de derivados con bancos con los que buscaba cubrirse contra caídas del precio de las acciones de Commerzbank. Según fuentes internas, estas no están respaldadas por acciones de Commerzbank normales, sino por las presentadas en la opa. Commerzbank declaró que, según sus datos, solo una parte de las acciones presentadas se encuentra „wirklich im Eigentum der andienenden Parteien".

En junio, según datos de UniCredit, le fueron presentadas el 11,86 por ciento de las acciones de Commerzbank. A ello se suman el 26,8 por ciento de las participaciones que ya poseía directamente con anterioridad. Según UniCredit, su participación directa en Commerzbank, incluidas las acciones presentadas en el marco de la oferta, se sitúa claramente por encima del umbral del 30 por ciento.

En cuanto al contenido, las acusaciones van mucho más allá de las cuestiones técnicas sobre el préstamo de valores. UniCredit declaró que las declaraciones negativas de Commerzbank tenían „lediglich den Zweck, von den Vorzügen der Transaktion und den erheblichen Vorteilen abzulenken, die ein Zusammenschluss von HypoVereinsbank und Commerzbank für Aktionäre, weitere Interessengruppen und Deutschland bringen könnte". UniCredit confía además en „dass dies die Umsetzung einer Strategie unterstützen würde, die die von UniCredit identifizierten strategischen Wertschöpfungsmöglichkeiten nutzt, die die Commerzbank insbesondere in Deutschland stärkt und transformiert".

Amenaza al consejo de administración

UniCredit amenaza indirectamente al consejo de administración de Commerzbank con destituirlo a través del consejo de supervisión. „Sollte UniCredit auf der Hauptversammlung ausreichende Unterstützung durch Aktionäre erlangen, wäre sie in der Lage, sämtliche Anteilseignervertreter im Aufsichtsrat zu wählen, der seinerseits für die Bestellung des Vorstands zuständig wäre", comunicó UniCredit. Para ello bastaría una mayoría simple en la junta general, que UniCredit considera ya al alcance de la mano.

Intervención de la Bafin

Con la intervención de la Bafin, UniCredit eleva notablemente el tono. Commerzbank había expresado la semana anterior dudas sobre la plausibilidad de la elevada cuota de aceptación y había apuntado a actividades inusuales de préstamo de valores. UniCredit lo considera un intento de socavar la integridad del proceso de opa y exige ahora una investigación oficial por parte del supervisor.

La Bafin no se pronunció públicamente de momento sobre la solicitud. Los observadores interpretan el paso como una señal de que UniCredit también quiere dirimir el conflicto con Commerzbank en el plano regulatorio, en caso de que no se alcance una solución amistosa.

En conjunto, el episodio evidencia la creciente nerviosidad de ambas entidades. Mientras Commerzbank lucha por su independencia y cuestiona el balance de las aceptaciones, UniCredit incrementa en paralelo la presión sobre el consejo de administración y los accionistas. Las próximas semanas —en particular la fecha de la junta general ordinaria— mostrarán si el banco milanés puede seguir ampliando su participación e influencia.

Según su propia versión, el gran banco italiano posee ahora claramente más del 30 por ciento de las participaciones de Commerzbank, tanto mediante tenencia directa como a través de acciones presentadas. De este modo, UniCredit se acerca a un umbral a partir del cual son posibles nuevas medidas regulatorias y empresariales. Hasta ahora, Commerzbank no se ha pronunciado sobre las nuevas acusaciones ni sobre la intervención de la Bafin por parte de UniCredit.