BaFin cifra en 7.010 millones de euros el impacto de las operaciones Cum/Cum y Cum/Ex

La BaFin dirigió la encuesta a 267 entidades de crédito alemanas, 542 empresas de seguros y fondos de pensiones, así como a 58 entidades de valores seleccionadas, empresas de infraestructura del mercado financiero y sociedades externas de gestión de activos con autorización para gestionar fondos de inversión abiertos. En total, 73 entidades de crédito, 21 aseguradoras y doce sociedades del sector de valores declararon estar afectadas por al menos uno de estos bloques de cuestiones.

En cuanto a las operaciones Cum/Cum, 54 entidades de crédito, 18 aseguradoras y tres sociedades del sector de valores declararon haber estado potencialmente involucradas en tales estructuras. Las cargas financieras resultantes para las empresas ascendían, según la evaluación actual, a un total de 4.820 millones de euros. Desglosados, 4.080 millones de euros corresponden a entidades de crédito, 740 millones a empresas de seguros y fondos de pensiones, y 10 millones de euros al sector de valores.

Cómo funcionan Cum/Cum y Cum/Ex

En el caso de Cum/Cum, inversores extranjeros en acciones evitaban el pago del impuesto alemán sobre los dividendos prestando o vendiendo sus acciones a bancos alemanes poco antes de la fecha de pago del dividendo. Debido a los retrasos en los sistemas de contabilización de los bancos, para las haciendas públicas parecía en la fecha de corte que existían dos titulares legítimos de la misma acción. El impuesto sobre los rendimientos del capital se abonó al Estado una sola vez por esas acciones; sin embargo, la hacienda, debido a la confusión, emitió dos certificados de devolución fiscal, de modo que el Estado devolvió impuestos que nunca había ingresado.

En el caso de Cum/Ex, el truco consistía en negociar un paquete de acciones, inmediatamente antes de la fecha de pago del dividendo, entre tres partes —a menudo con la intervención de las llamadas ventas en corto— a toda velocidad, haciéndolo circular. También sobre estas estructuras la BaFin preguntó a las empresas afectadas por las cargas y por las investigaciones penales fiscales contra altos cargos.

Distribución de la carga

La autoridad supervisora subrayó que el 41 por ciento de la carga total corresponde a cargas futuras potenciales, y el 59 por ciento a pagos ya realizados. En total se constituyeron provisiones por valor de 638 millones de euros para futuras cargas financieras potenciales derivadas de operaciones Cum/Cum. Los datos facilitados no se refieren únicamente a cargas ya materializadas, sino también a cargas futuras potenciales; además, no se trata solo de deudas tributarias, sino también de otras cargas como reclamaciones de Derecho civil.

"Bestandsgefährdet ist nach derzeitigem Stand keines der befragten Unternehmen", declaró la BaFin. Asimismo, indicó que examinará con mayor profundidad los resultados de cada empresa concreta —cuando sea necesario, también en lo que respecta a la gobernanza, la gestión del riesgo fiscal y el papel de personas individuales—. La autoridad podrá adoptar medidas supervisoras si alberga dudas sobre la idoneidad de los órganos de dirección, de los consejos de vigilancia o administración, o de otros titulares de funciones clave.

Revisiones adicionales y competencias

Al mismo tiempo, la BaFin recordó los límites de sus competencias: "Die Entscheidung, ob Steuergestaltungen strafbar sind, trifft nicht die Bafin. Sie obliegt der Rechtsprechung. Das Gleiche gilt für die Frage, ob solche Gestaltungen steuerrechtlich zulässig sind oder nicht." La autoridad supervisora anunció que, en el futuro, también tomará en consideración las investigaciones penales fiscales contra altos cargos de las entidades afectadas.

Las cifras mencionadas son sumas agregadas de las declaraciones de las empresas procedentes de las áreas de supervisión bancaria, supervisión de seguros y supervisión de valores. Por tanto, estas cifras pueden contener, entre otros, duplicaciones, por ejemplo, cuando un mismo asunto fiscal se contabiliza en distintas empresas. La publicación tuvo lugar el 13 de julio de 2026 a través de Dow Jones Newswires.

La encuesta de la BaFin forma parte de una revisión más amplia de las denominadas operaciones Cum/Cum y Cum/Ex, mediante las cuales a lo largo de los años se habrían devuelto al fisco alemán importes que en algunos casos alcanzan los dos dígitos en miles de millones. La autoridad supervisora manifestó su intención de avanzar con rapidez en las revisiones individuales e informar posteriormente sobre las eventuales medidas adoptadas.