SpaceX se estrena en el Nasdaq en la mayor salida a bolsa de la historia

Una OPV histórica por tamaño y precio

SpaceX recaudará así unos 75.000 millones de dólares, una cifra que supera con holgura los registros anteriores y que se destinarán, según los planes divulgados, a proyectos como centros de datos en el espacio, la colonización de la Luna y Marte y el desarrollo de una red móvil global basada en los satélites de Starlink. La propia empresa ha indicado que prevé que los primeros robots aterricen en la Luna o Marte ya a comienzos del próximo año.

El Starlink, la red de internet por satélite con más de 10.000 satélites en órbita, representa alrededor del 60% de los ingresos de SpaceX y es, según los datos disponibles, el único segmento de negocio rentable de la compañía. La empresa ingresó 18.000 millones de dólares el pasado ejercicio, obtuvo un beneficio operativo de 7.200 millones y registró pérdidas netas de 4.900 millones, atribuidas en gran medida a los elevados costes de desarrollo del cohete Starship.

Elon Musk, de 54 años, fundó SpaceX en 2002 y, según la documentación de la OPV, conserva el 42% de las acciones, aunque una estructura de dos clases de títulos le asegura el 85,1% de los derechos de voto, lo que le permite mantener el control total de la empresa. Si el precio de la acción evoluciona como se espera, Musk podría convertirse en el primer trillonario del mundo; la frase atribuida por la prensa alemana lo resume así: 'Verläuft alles nach Plan, wäre er der erste Billionär der Welt, denn er behält weiter die vollständige Kontrolle an SpaceX'.

Starlink, el motor económico de SpaceX

Musk ha anunciado que ocupará simultáneamente los cargos de consejero delegado, director de tecnología y presidente del consejo de administración. Antes de la OPV, Musk ya integró su empresa de inteligencia artificial xAI —que incluye el chatbot Grok y la red social X, antes conocida como Twitter— dentro de SpaceX.

En el pasado año, SpaceX fue responsable de más de la mitad de todos los lanzamientos de cohetes realizados en el mundo. Sus cohetes desempeñan, según la información divulgada, un papel clave en el programa espacial estadounidense. La red Starlink, además de prestar servicios de banda ancha y telefonía móvil, se utiliza también para comunicaciones militares.

La demanda de acciones parece superar con creces la oferta disponible: según trascendió, las solicitudes duplican el volumen de títulos en venta. Un 25% de las nuevas acciones se destinarán a inversores privados y serán distribuidas por grandes bancos estadounidenses e internacionales, mientras que el resto quedará en manos de inversores institucionales. La asignación final dependerá de la demanda acumulada durante el periodo de suscripción.

El control de Musk y la estructura de capital

En Alemania, los inversores minoristas pueden solicitar acciones de SpaceX a través de varios brókers en línea, como Flatex y Trade Republic, antes de la cotización. Se trata de un porcentaje inusualmente elevado de la OPV reservado a particulares, una decisión atribuida a la voluntad expresada por Musk de abrir la operación al público minorista más allá de lo habitual.

El inusual tamaño de la operación ha encendido las alarmas en algunos rincones del mercado. Audun Wickstrand Iversen, gestor de cartera de DNB Asset Management, advirtió en términos rotundos: 'Dann kaufen Indexfonds automatisch - ohne Rücksicht auf Bewertungsmodelle oder Wachstumsstory.'. Los fondos de inversión indexados y los fondos de pensiones, al replicar índices, deberán comprar automáticamente las acciones de SpaceX una vez que la empresa sea incluida en los principales indicadores, lo que podría desviar liquidez desde otros sectores hacia el nuevo valor.

Proveedores de índices como MSCI han anunciado su intención de incluir a SpaceX en sus indicadores apenas unos días después de la OPV. Algunos proveedores incluso han flexibilizado los requisitos mínimos de capital flotante y acortado los periodos de espera, un conjunto de ajustes que en el sector ya se conoce informalmente como 'Lex SpaceX'. Estos cambios normativos permitirán que la entrada de SpaceX en los índices principales se produzca más rápido de lo habitual.

El camino hacia los índices bursátiles

En el lado de la prudencia, la agencia de calificación Morningstar considera que un valor razonable para SpaceX se situaría en 780.000 millones de dólares, muy por debajo de la valoración de la OPV, y ha calificado la acción de 'deutlich überbewertet' ('significativamente sobrevalorada'). Jane Gibbons, analista de Jefferies, ha señalado que la liquidez necesaria para absorber la operación podría proceder de los siete mayores grupos tecnológicos estadounidenses —Nvidia, Apple, Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta y Tesla, conocidos como los 'Magnificent Seven'—, en la actualidad la lista de empresas del sector que supera el billón de dólares está encabezada por Nvidia, con una capitalización cercana a los 5 billones de dólares.

Una parte del mercado también ha reaccionado con inquietud: la jornada previa al debut bursátil de SpaceX se saldó con fuertes caídas en las acciones del sector tecnológico estadounidense. Los analistas consultados apuntan a la perspectiva de que los grandes inversores institucionales deban vender parte de sus posiciones en otros valores para筹集 fondos con los que suscribir la OPV.

Críticas desde el análisis financiero

En el plano más conceptual, la salida a bolsa podría consolidar al sector espacial como una categoría de infraestructura legítima, equiparable a la energía o las telecomunicaciones, y no como un simple tema especulativo. Alicia Daurignac, gestora de fondos de la francesa La Financière de l'Echiquier, lo expresó así: 'The SpaceX IPO marks a turning point for the space economy.' ('Der SpaceX-Börsengang markiert einen Wendepunkt für die Weltraumwirtschaft').

LaOPV, sin embargo, no está exenta de críticas más airadas. Tristan Abet, especialista en inversión temática de Kepler Cheuvreux, mostró su escepticismo sobre la valoración alcanzada: 'Die Bewertung von SpaceX sei der Preis für Leidenschaft, Faszination und den Traum, den alle Kinder gehabt hätten, als sie zum ersten Mal in die Sterne blickten.'. En declaraciones reproducidas por la prensa, Abet fue más lejos al comparar a Musk con un gurú: 'Wir haben es hier nicht mit einem gewöhnlichen Vorstandsvorsitzenden zu tun, sondern mit einem Guru, einer Art Krishna des Sternenkultes.'.

De la OPV a la nueva economía espacial

SpaceX ya ha adquirido frecuencias de telefonía móvil en Estados Unidos con el objetivo de crear interfaces entre su red satelital y las redes móviles terrestres. Se trata de un paso más en la estrategia de integración vertical que la compañía ha ido tejiendo en los últimos años y que la diferenciaría tanto de los operadores tradicionales como de los grandes fabricantes de satélites.

En conjunto, la OPV de SpaceX se presenta como un punto de inflexión para los mercados bursátiles y para el sector espacial. La empresa, que en menos de un cuarto de siglo ha pasado de ser una start-up a controlar más de la mitad de los lanzamientos mundiales, dispone ahora de una capacidad financiera inédita para acelerar proyectos como la red móvil global basada en Starlink, los centros de datos orbitales o la exploración tripulada de Marte. El próximo viernes, cuando el timbre suene en el Nasdaq, se medirá hasta dónde está dispuesto a llegar el mercado para acompañar esa ambición.