Oferta pública de SpaceX en el Nasdaq: expertos advierten de una valoración excesiva

Y es que la valoración supera con creces lo que los analistas independientes consideran justificado. La firma de análisis Morningstar sitúa a SpaceX en un valor empresarial de apenas 780.000 millones de dólares. Aswath Damodaran, de la Universidad de Nueva York, considerado el «decano de la valoración empresarial», cifra el valor del grupo aeroespacial entre 1,25 y 1,35 billones de dólares. Franco Granda, de la firma de análisis Pitchbook, se sitúa en la mitad de estas estimaciones con un valor razonable de 1,15 billones de dólares.

Las valoraciones independientes son notablemente más bajas

Un gestor de fondos europeo, que prefiere no ser identificado, considera por ello los títulos «totalmente sobrevalorados», según Handelsblatt. También Georg von Wallwitz, director de la sociedad de gestión de patrimonios Eyb & Wallwitz, se muestra escéptico: «Probablemente la acción suba durante un tiempo», afirma, ya que el reducido número de títulos disponibles se enfrentaría a una enorme presión de compra por parte de los fondos indexados de los proveedores de ETF. «Entonces, las continuas ventas de los insiders se harán notar como la gravedad en un cohete», advierte von Wallwitz.

Granda lo ve de forma similar: «Cuando se genera demanda artificial, el precio se infla enormemente al principio», explica. Si SpaceX no cumple las expectativas, amenaza un desplome: «Eso equivale al estallido de una mini burbuja bursátil.» En Morningstar añaden que «casi todos los bancos de inversión del mundo» están haciendo propaganda de SpaceX en estos momentos.

Starlink como pilar financiero

Dada la alta demanda, la salida a bolsa debería salir adelante de todos modos. El banco de inversión Morgan Stanley espera unos ingresos de 3,4 billones de dólares hasta 2040. Solo en el negocio de la IA, los ingresos deberían pasar de 3.200 a 322.000 millones de dólares hasta 2030. A partir de 2031 esto debería traducirse en un flujo de caja positivo. No obstante, Alexander Hahn matiza: «Si no se siguen encontrando nuevos compradores, podría acabar mal.»

El pilar financiero de SpaceX se apoya hasta ahora en un único sostén: Starlink, la red de internet por satélite con más de diez millones de usuarios en más de 160 países, aportó en 2025 unos 11.400 millones de dólares al volumen de negocios total de 18.670 millones de dólares, es decir, alrededor del 61 %, y fue la única división del grupo con beneficio operativo. El año anterior, con 18.700 millones de dólares de facturación, se registró una pérdida de 5.000 millones de dólares. Como referencia: el grupo más valioso del mundo, Nvidia, obtuvo en 2025, con 130.000 millones de dólares de facturación, un beneficio neto de casi 73.000 millones de dólares.

Derechos de voto y normas de lock-up

En febrero de 2026 SpaceX adquirió la empresa de IA xAI; a principios de mayo de 2026, Musk anunció la disolución de xAI como empresa independiente. Desde entonces, Grok y la red X operan bajo la división SpaceXAI. En el primer trimestre de 2026, el crecimiento de la facturación del grupo se ralentizó hasta el 15 %, y la pérdida operativa se amplió a 1.900 millones de dólares. El segmento de IA registró, con una facturación trimestral de 818 millones de dólares, una pérdida operativa de 2.470 millones de dólares; el 76 % de los gastos totales de inversión del trimestre se destinó a esta área. Una primera prueba externa de resistencia es el contrato con Anthropic: la empresa de IA paga 1.250 millones de dólares al mes por el acceso a los centros de datos Colossus; el contrato tiene una duración máxima hasta mayo de 2029 y puede rescindirse con un preaviso de 90 días.

La estructura de capital tras la salida a bolsa sigue fuertemente orientada a Musk: con una participación económica de alrededor del 42 %, controla el 85 % de los derechos de voto combinados; ningún otro accionista alcanza siquiera el 5 %. Sus acciones permanecerán bloqueadas durante 366 días, al margen de las normas de lock-up escalonadas, mientras que los insiders podrán liberarlas en varios tramos. Para los inversores minoristas, SpaceX prevé, según informaciones de prensa, asignar alrededor del 30 % del volumen de la emisión a través de plataformas de intermediación, tres veces más que en una salida a bolsa grande típica.

Riesgos en el folleto

El Nasdaq ha relajado sus reglas y permite la inclusión en el Nasdaq-100 ya cinco días hábiles después de la salida a bolsa. Dado que SpaceX, con una valoración de dos billones de dólares, figuraría entre los títulos con mayor peso del índice, los fondos indexados están obligados a comprar la acción en pocos días. Granda estima que solo esta circunstancia puede provocar oscilaciones de precio de entre el 20 % y el 30 % en los primeros días de cotización, frente a las oscilaciones típicas de Tesla de entre el 10 % y el 15 %. La verdadera prueba de resistencia para la tesis de valoración llegará con los resultados trimestrales del segundo trimestre de 2026: entonces se verá por primera vez si el segmento de IA gira de forma mensurable hacia la zona de beneficio gracias al contrato con Anthropic, o si Starlink seguirá soportando en solitario las pérdidas del grupo.

El documento S-1 cita expresamente como factor de riesgo los roles de liderazgo paralelos de Musk en Tesla, X, xAI, Boring Company y Neuralink, así como los conflictos de intereses y los riesgos reputacionales. Para probables riesgos legales, el folleto contempla una provisión de 530 millones de dólares, correspondiendo la mayor parte al segmento xAI: entre ellos se incluyen una investigación irlandesa de protección de datos por la gestión que hace Grok de los datos de menores europeos, así como investigaciones sobre imágenes sexualizadas no consensuadas que, según se afirma, el chatbot habría generado. Los retrasos en el sistema de carga pesada Starship, que según el S-1 debería transportar los primeros satélites V3 a partir de la segunda mitad de 2026, afectarían directamente a las previsiones de ingresos, ya que ni los satélites V3 ni los V2-Mobile pueden lanzarse con Falcon 9.