Fabricante chino de chips de memoria CXMT debuta con éxito arrollador en la Bolsa de Shanghái

La acogida en la primera jornada de negociación fue enorme: la acción de CXMT arrancó en los 46,90 CNY y cerró en la Bolsa de Shanghái en los 49,00 CNY, una subida del 465,82 por ciento respecto a su precio de emisión. Según cálculos basados en las acciones emitidas, resultaría una valoración implícita de 8,76 billones de yuanes, casi 1,14 billones de euros.

Con esta valoración, CXMT estaría valorado por encima de Micron, actualmente en torno a 1,04 billones de dólares estadounidenses (914.000 millones de euros). En determinados momentos, la capitalización bursátil de la empresa alcanzó unos 487.000 millones de dólares, situándose así por encima de la del grupo estadounidense Intel. CXMT superó brevemente incluso a Tencent como la empresa con mayor valoración de la República Popular.

El trasfondo de este fuerte interés es la importancia estratégica de CXMT. ChangXin Memory Technologies, abreviado CXMT, fue fundada en 2016 en Hefei, en la provincia oriental china de Anhui. Hoy en día, la empresa es el mayor fabricante chino de chips de memoria DRAM. Entretanto, CXMT es el cuarto mayor fabricante mundial de chips de memoria DRAM, por detrás de Samsung, SK Hynix y Micron.

Contexto: el ascenso de un grupo chino de chips

En los últimos doce meses, la empresa ha logrado ampliar significativamente su cuota de mercado. A ello ha contribuido también la creciente demanda mundial de chips para aplicaciones con inteligencia artificial. Estos chips se utilizan en ordenadores, servidores y centros de datos. También son importantes para aplicaciones de inteligencia artificial. Sobre todo los chips de IA de la empresa estadounidense Nvidia siguen siendo considerados la referencia mundial para el entrenamiento de modelos de IA de alto rendimiento.

Con una facturación de 50.800 millones de yuanes (6.600 millones de euros) en el primer trimestre del año 2026, la empresa ya cuenta con una sólida situación financiera. Actualmente, su valoración se sitúa en 3,7 billones de yuanes, el equivalente a casi 480.000 millones de euros. CXMT está considerada la empresa china más avanzada en el mercado de chips de memoria y, según sus propios datos, aspira a alcanzar a medio plazo una capacidad de unas 500.000 iniciaciones de obleas al mes.

El dinero de la salida a bolsa se invertirá ahora en nuevas instalaciones de producción y en el desarrollo de chips de memoria más potentes. Los fondos se destinarán a la ampliación de las capacidades de fabricación y a la investigación. Ya a finales de 2026, CXMT podría alcanzar unas 350.000 iniciaciones de obleas mensuales (Wpm). De este modo, la desventaja respecto a Micron (385.000 Wpm), el tercer mayor fabricante mundial de chips de memoria por delante del grupo chino, se reduciría a menos del diez por ciento. No obstante, Micron también está ampliando actualmente sus capacidades de fabricación.

Contexto geopolítico y restricciones de EE. UU.

No obstante, la elevada valoración no es compartida sin reservas por todas las partes. Además, el margen de CXMT es menor, por lo que una valoración tan elevada podría ser excesiva. Micron, con 18.800 millones de dólares estadounidenses (16.500 millones de euros, solo DRAM) en un periodo aproximadamente similar, obtiene una facturación claramente superior. La japonesa firma de inversión y servicios financieros Nomura Holdings ha emitido, según FT, un precio objetivo de 116 yuanes para la acción.

También juegan un papel los factores geopolíticos. En los últimos años, EE. UU. ha restringido el acceso de China a las tecnologías modernas de chips. Con ello se pretendía frenar el desarrollo de la industria china de semiconductores. EE. UU. prohibió prácticamente a finales de 2025 la venta de estas a la República Popular. Los controles de exportación estadounidenses y los requisitos de licencia neerlandeses bloquean el acceso de China a los equipos EUV más avanzados, lo que convirtió a la tecnología de inmersión DUV en el camino más viable para la fabricación nacional de chips.

CXMT recibió apoyo del Gobierno central, de fondos estatales y de autoridades locales. El intento de Pekín de garantizar el autoabastecimiento de semiconductores también con ayuda de fabricantes de máquinas de litografía gana credibilidad, según círculos del mercado citados por Dow Jones Newswires. CXMT también fabrica HBM, pero parece no poder cubrir la demanda de Huawei para aceleradores de IA como el Ascend 950 (g+).

Perspectivas: máquinas de litografía y mercados asiáticos

La demanda también sorprendió a la analista Tilly Zhang, entrevistada por el Financial Times. De este modo, la salida a bolsa se cuenta entre las mayores del año en Asia. Las primeras máquinas chinas de litografía por inmersión DUV se entregarán este mismo año a Semiconductor Manufacturing International (SMIC), Hua Hong Semiconductor y a la propia CXMT.

En la segunda jornada de negociación (martes) se tomaron beneficios: hasta el cierre solo se habían producido tomas de beneficios relativamente pequeñas; la acción de CXMT cerró un 4,08 por ciento a la baja, en 47,00 CNY. Mientras que el Nikkei 225 japonés cedía claramente el martes y, sobre todo, el KOSPI surcoreano se desplomaba con fuerza, el Hang Seng de Hong Kong registró puntualmente, frente a la tendencia general asiática, una subida del 0,41 por ciento, mientras que el Shanghai Composite cerró con una caída del 1,16 por ciento.

A pesar de estos avances, China sigue dependiendo de la tecnología occidental. Además, según la valoración de observadores del sector, los equipos chinos aún no alcanzan el nivel de rendimiento de los sistemas ASML, y algunos componentes siguen procediendo de proveedores japoneses. ASML entregó el año pasado, según declaró su director financiero Roger Dassen, unas 130 máquinas de inmersión, lo que le otorga una cuota de mercado de aproximadamente el 98,7 por ciento en el negocio global de inmersión. Para 2027, el grupo planea, según sus propias palabras, un aumento de capacidad del 30 por ciento, y se está estudiando una nueva ampliación para 2028.

Es probable que la acción pase a formar parte pronto de fondos indexados. Esto aumenta la demanda. Los analistas califican a CXMT mayoritariamente de forma positiva: UBS, DZ BANK y JP Morgan recomiendan comprar la acción o la califican con «Overweight», una indicación de un mayor potencial, pero también de la volatilidad que conllevan este tipo de valoraciones.