El BCE mantiene las tasas estables mientras un shock petrolero oscurece las perspectivas de inflación

En su comunicado de política, el Consejo de Gobierno reconoció que los riesgos no habían desaparecido. "Die Unsicherheit ist nach wie vor hoch, und die Auswirkungen des Energieschocks auf die Inflation sind noch nicht vollständig zum Tragen gekommen," dijo el consejo, según Reuters. El banco agregó que estaba firmemente decidido a alinear la política monetaria para que la inflación se estabilice en el objetivo del 2 por ciento a mediano plazo.

Pausa de tasas tras la subida de junio

La pausa deja la tasa de depósito, que es la tasa que el BCE paga a los bancos comerciales por los depósitos a un día y que influye en las condiciones de préstamos y ahorros en todo el bloque monetario, en el 2,25 por ciento. Christine Lagarde, quien dirige el BCE, ha dirigido previamente la institución a través de la mayor escalada de inflación de su historia, cuando los precios al consumidor en la zona euro subieron brevemente a más del 10 por ciento.

Esa escalada siguió a la invasión rusa de Ucrania en 2022, un evento que desencadenó un shock energético y alimentario y elevó los precios bruscamente. En Alemania, la mayor economía de Europa, la tasa de inflación se moderó al 2,3 por ciento en junio, ayudada en parte por un descuento al combustible conocido como Tankrabatt. En toda la eurozona, los precios al consumidor estuvieron un 2,8 por ciento por encima del nivel del año anterior en junio, tras el 3,2 por ciento de mayo.

Precios del petróleo y riesgo geopolítico

Detrás de la cautela del BCE hay un renovado aumento de los precios del petróleo. El crudo Brent se ha acercado a los 100 dólares estadounidenses por barril ante la preocupación por la guerra que involucra a Estados Unidos e Irán, mientras que los hutíes yemeníes aliados de Irán han atacado petroleros en el Mar Rojo, lo que añade riesgos de suministro. Maximilian Wienke, analista de mercado de la plataforma de trading eToro, advirtió que "Hält sich der Ölpreis dauerhaft über 90 Dollar je Barrel, könnte das Inflationsgespenst schneller zurückkehren, als vielen lieb ist."

Wienke también cuestionó cómo Lagarde interpretaría los recientes movimientos de precios. "Die Frage ist nun, ob sie den jüngsten Anstieg weiterhin als vorübergehendes Ereignis bewertet oder Anzeichen für dauerhaften Inflationsdruck sieht," dijo. Sus comentarios apuntan al dilema central al que se enfrenta el BCE: si tratar la subida impulsada por el petróleo como una anomalía temporal o como el inicio de una ola inflacionaria más persistente.

Economistas divididos sobre el movimiento de septiembre

Otros economistas hicieron una observación similar. Ulrich Kater, economista jefe de Dekabank, dijo que con los precios del crudo de vuelta en torno a los 100 dólares estadounidenses, las próximas tasas de inflación volverán a subir, lo que al BCE no puede gustarle. Andreas Bley, economista jefe de la asociación bancaria BVR, dijo que el BCE está bien posicionado con el nivel actual de tasas de interés para observar la evolución sin reaccionar ante cada fluctuación de precios. Bley añadió que, dada la situación en el Golfo Pérsico, los indicios apuntan actualmente a una subida de tasas en septiembre.

La previsión de junio del BCE ya reflejaba el contexto geopolítico, proyectando una inflación media del 3,0 por ciento en la zona euro para 2026 debido al conflicto con Irán. En general, los经济学家 esperan una subida adicional de tasas este año, pero no una serie de ellas, bajo la idea de que elevar los costes de endeudamiento de forma demasiado agresiva podría estrangular la economía de la eurozona.

Transmisión limitada a ahorradores y prestatarios

Para los hogares y las empresas, la pausa de tasas ha tenido hasta ahora una transmisión limitada. Según una evaluación del portal de comparaciones Verivox, solo uno de cada seis de los 823 bancos en Alemania, alrededor del 17 por ciento, trasladó a los clientes las mejores condiciones derivadas de la subida de tasas de junio. En promedio, las ofertas de dinero a la vista, o Tagesgeld, disponibles en todo el país rentan actualmente un 1,38 por ciento de interés, apenas 0,18 puntos porcentuales más que antes, aunque algunos bancos están atrayendo temporalmente a nuevos clientes con tasas de hasta el 4 por ciento.

Las tasas hipotecarias en Alemania se han mantenido comparativamente estables cerca de la marca del cuatro por ciento, según el asesor financiero Finanztip. Dirk Eilinghoff, experto de Finanztip, dijo que un nuevo paso de tasas del BCE antes de fin de año ya está descontado en las tasas hipotecarias, lo que sugiere que los prestatarios podrían no ver un cambio significativo incluso si el BCE vuelve a moverse en septiembre.

Los precios de los alimentos también siguen siendo un punto de presión subyacente. Los precios de los comestibles siguen siendo aproximadamente un tercio más altos que en 2019, un legado de la subida posterior a Ucrania que continúa afectando los presupuestos familiares. El BCE ha subrayado que quiere evitar una nueva ola de precios como la crisis energética que siguió al inicio de la guerra de Ucrania en febrero de 2022, incluso mientras sopesa si está justificada una subida en septiembre.

Qué observar antes de la decisión de septiembre

La próxima decisión de tasas está programada para septiembre, cuando el BCE dispondrá de nuevas previsiones de inflación y económicas con las que trabajar. Hasta entonces, la postura actual de la institución se describe mejor como una espera vigilante, conteniendo el fuego mientras deja la puerta abierta a otro movimiento si las presiones de precios impulsadas por el petróleo resultan ser más duraderas de lo que los mercados esperan actualmente.

Para los ahorradores, el mensaje es mixto. Con la tasa de depósito estancada en el 2,25 por ciento y la mayoría de los bancos tardando en trasladar las subidas, el mercado de dinero a la vista ofrece solo rendimientos modestos en promedio, aunque hay tasas promocionales de hasta el 4 por ciento disponibles para nuevos clientes dispuestos a cambiar de proveedor. Los prestatarios, por el contrario, se enfrentan a costes hipotecarios que se han estabilizado pero que siguen cerca de máximos de varios años.

En conjunto, la decisión del BCE refleja a un banco central que ya no está en modo de emergencia, pero que tampoco está aún listo para declarar la victoria sobre la inflación. La combinación de un shock petrolero en Oriente Medio, una guerra que involucra a Estados Unidos e Irán, y los continuos ataques al transporte marítimo en el Mar Rojo deja a la institución con demasiadas incógnitas para comprometerse con un camino claro, ya sea hacia un mayor endurecimiento o hacia una pausa más larga.

Los mercados estarán ahora atentos a la reunión de septiembre del BCE, cuando las previsiones actualizadas y cualquier comentario nuevo de Lagarde configurarán las expectativas para el resto de 2026. Si el próximo movimiento es al alza, a la baja, o sin cambios dependerá en gran medida de cómo evolucione el precio del petróleo y de si el shock energético se transmite a los precios al consumidor en general en los próximos meses.