Acta de la Fed: creciente preocupación entre los responsables del banco central por la inflación persistente

En el acta queda patente una preocupación generalizada por la persistente presión sobre los precios. "Algunos participantes señalaron que la presión sobre los precios se está produciendo de forma más generalizada, con una gran parte de los bienes y servicios... registrando aumentos significativos", señala el acta de la Fed. Los responsables del banco central ven, por tanto, indicios de que la presión inflacionista no se concentra en unos pocos sectores, sino que afecta a toda la economía.

Especialmente llamativo resulta el peso de los halcones: nueve de los 18 participantes en la reunión planeaban al menos una subida de tipos hasta diciembre. Esto equivale a la mitad de los votos y señala una clara mayoría a favor de una política monetaria más restrictiva si la inflación no se modera como se espera.

Clara mayoría a favor de la subida de tipos

La tasa de inflación había subido en mayo hasta el 4,1 por ciento como consecuencia del repunte de los precios energéticos provocado por la guerra con Irán, tras situarse en el 3,8 por ciento en abril. Con ello, la inflación se sitúa claramente por encima del objetivo oficial de la Fed del 2 por ciento y se acerca al nivel más alto de los últimos años.

El nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh, subrayó la voluntad del FOMC de devolver la inflación, elevada desde hace algunos años, al objetivo de la Fed del 2 por ciento. Warsh había asumido a principios de año el relevo de Jerome Powell al frente del banco central. A la vista de los datos actuales, formuló un mandato de actuación claro: la política monetaria debe seguir actuando de forma restrictiva hasta que la subida de precios se frene de forma sostenida.

Los mercados reaccionan al acta

En los mercados financieros, los inversores reaccionaron con rapidez: los futuros sobre los fondos de la Fed descuentan una subida de tipos de 25 puntos básicos antes de fin de año. Esto significa que los operadores esperan con una probabilidad de aproximadamente dos tercios una subida del tipo de interés de referencia de un cuarto de punto porcentual aún en este año. Los rendimientos de la deuda pública estadounidense subieron ligeramente tras la publicación del acta, y el dólar se fortaleció frente al euro.

Los economistas califican el estado de ánimo documentado en el acta como notablemente homogéneo. Incluso los participantes que hasta ahora habían abogado por una línea más paciente se mostraron, según se recoge, cada vez más alarmados. La combinación de presión de precios generalizada, subida de los precios energéticos y, recientemente, convenios salariales robustos ha desplazado la evaluación del riesgo.

Los próximos datos de inflación se consideran ahora decisivos. Si la tasa de inflación se situara de nuevo en junio por encima del 4 por ciento, aumentará la presión sobre la Fed para que adopte un paso de tipos ya en la próxima reunión de julio. En caso de una moderación significativa, el FOMC podría, en cambio, mantener su estrategia actual y dejar inalterado el tipo de interés de referencia por el momento.

Perspectiva sobre los próximos datos

No obstante, el acta también contiene indicios de posibles señales de relajación. Algunos participantes hicieron referencia a signos de una demanda decreciente en sectores sensibles a los tipos, como la construcción de viviendas. Además, los problemas en las cadenas de suministro han seguido reduciéndose, lo que a medio plazo podría aliviar la presión sobre los precios. La Fed se enfrenta, por tanto, al difícil dilema de actuar con la suficiente antelación para anclar las expectativas de inflación, sin frenar la actividad económica en exceso.

Para la política monetaria global, la postura de la Fed tiene amplias repercusiones. Una subida de tipos en EE. UU. retiraría capital de los países emergentes y aumentaría la presión sobre otros bancos centrales para ajustar su propia política monetaria en consecuencia. El Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra orientarían, por tanto, sus decisiones con mayor intensidad hacia las señales procedentes de Washington.

Los observadores del mercado sitúan la probabilidad de una pausa en los tipos en la reunión de julio en torno al 60 por ciento, mientras que una subida de 25 puntos básicos se descuenta con aproximadamente un 40 por ciento. Para septiembre, las expectativas de tightening aumentan aún más. La Fed se encuentra, por tanto, en una fase de mayor sensibilidad comunicativa, en la que cada palabra del acta es analizada minuciosamente por los inversores.