La acción de HSBC cae tras un trimestre irregular – JP Morgan ve cifras mixtas

Antecedentes: devolución de capital bajo presión de las expectativas

El trasfondo de la evaluación es la creciente exigencia de los inversores a los grandes bancos para que, en fases de ingresos sólidos, devuelvan capital excedente a los accionistas. Con un volumen de 1.000 millones de dólares, HSBC queda por detrás de competidores que en este ciclo habían anunciado programas significativamente mayores. Los participantes en el mercado interpretan esto como una señal de que la dirección quiere reforzar el colchón de capital ante posibles cargas derivadas del negocio de banca corporativa en Asia y de la situación geopolítica en Oriente Próximo.

La región de Asia sigue siendo la principal generadora de ingresos de HSBC, que en los últimos años ha orientado de forma consistente su enfoque estratégico hacia el mercado asiático-pacífico. Si se intensificaran las tensiones en torno al estrecho de Ormuz y los precios de la energía, el banco podría continuar, según su propia comunicación, con su prudente política de capital. Los inversores reaccionaron el lunes con nerviosismo: el valor se contó entre los más débiles del índice británico de referencia.

El negocio en Asia sigue siendo el ancla estratégico

Los observadores del mercado ven en la evaluación de JP Morgan menos una crítica fundamental a la evolución del negocio que un indicio de las crecientes expectativas sobre la asignación de capital de los grandes bancos. La sorpresa del 5 por ciento en el beneficio antes de impuestos ajustado se considera sólida en comparación con el sector. Que la acción cayera aun así pone de manifiesto hasta qué punto el mercado reacciona ahora con fuerza a las diferencias entre las cifras entregadas y las anticipadas.

Para los próximos trimestres se espera que HSBC vincule el alcance de nuevas recompras a la evolución del entorno de tipos de interés y a los riesgos geopolíticos. Los analistas consideran posible una ampliación del programa hasta el nivel originalmente esperado de 2.000 millones de dólares, siempre que se mantenga el dinamismo de ingresos en el negocio asiático. Mientras tanto, la acción sigue siendo un juguete entre unos resultados operativos sólidos y unas expectativas de capital decepcionadas.

Reacción contenida en las bolsas europeas

La reacción en los mercados europeos fue en general contenida el lunes. Mientras que los títulos bancarios en Fráncfort y Zúrich registraron ligeras subidas, los bancos británicos fueron los más castigados por la debilidad de HSBC. También Zalando y Lufthansa estuvieron entre los valores más seguidos en la jornada, sin que el informe de HSBC generara impulsos directos sobre sus cotizaciones. En conjunto, el volumen de negociación en las bolsas europeas de referencia se mantuvo por debajo de la media de los meses anteriores.

El estudio de JP Morgan destaca además que HSBC sigue ganando cuota de mercado en el área de Wealth and Personal Banking, mientras que el segmento de Commercial Bank sufre una demanda más débil por parte de las empresas medianas. Estos cambios estructurales entre las áreas de negocio seguramente influirán en la futura distribución de capital. Los analistas parten de que un programa de recompra mayor solo se aprobará cuando los ingresos en los tres pilares – Wealth, Commercial y Global Banking – crezcan de forma simultánea.

En el mercado de bonos las oscilaciones fueron escasas. Las rentabilidades de la deuda pública británica apenas se movieron, lo que indica que la valoración de HSBC se percibió como un evento específico del valor. El Secretario del Tesoro estadounidense, al margen de un acto, no se pronunció directamente sobre el trimestre, aunque sí apuntó en general a la sólida situación de los grandes bancos internacionales.

Perspectiva: la junta general de septiembre en el punto de mira

Para el resto de la semana, la junta general de accionistas de HSBC en septiembre se considera el próximo hito importante. Allí, los inversores esperan declaraciones más concretas sobre la política de dividendos y sobre posibles recompras adicionales. Si la dirección anunciara allí un ajuste, la acción podría recuperar el terreno perdido frente al índice sectorial.

En conjunto, el episodio muestra lo sensible que es el mercado a las desviaciones entre las medidas de capital esperadas y las realmente entregadas. Ni siquiera un beneficio antes de impuestos un 5 por ciento por encima de las expectativas basta cuando el volumen de recompra parece reducido a la mitad. La acción de HSBC sigue siendo así un termómetro del estado de ánimo de los inversores hacia los grandes bancos europeos.

Los participantes en el mercado señalan, a modo de cierre, que estudios comparables de JP Morgan en los últimos trimestres habían provocado regularmente movimientos de cotización a corto plazo que, no obstante, se recuperaban a medio plazo. Si este patrón se repite también esta vez se verá en las próximas jornadas de negociación.